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PE控制上市公司玩出新花样 关联交易引监管关注

时间:2018-05-16 23:19来源:网络整理 作者:东方卫视编辑部 点击:

  见习记者 汪莹  从过往案例看,在二级市场拿下上市公司,可能存在的“杠杆收购”、“借壳上市”常常触及监管红线。

  近年来,在强监管之下,PE入主上市公司势头稍减。然而今年4月以来,金字火腿四川金顶两家上市公司相继发布的公告显示,PE与上市公司结合后,又玩出了新花样。

  4月18日,金字火腿发布收购晨牌药业的交易预案,表示拟支付10.56亿元现金购买其81.23%股份。交易的对手方中钰高科、鄞州钰乾、中钰泰山、鄞州钰华、中钰恒山,均为中钰资本旗下基金。而晨牌药业是中钰资本旗下基金2016年并购的一家药企。

  需要注意的是,娄底中钰资产是金字火腿二股东,中钰资本掌门人禹勃出任金字火腿董事长。若此次收购成功,晨牌药业可以说是金字火腿“控制”下的孙公司。

  无独有偶。4月24日,四川金顶发布重大资产重组进展公告,称就收购海盈科技一事达成初步意向。四川金顶的控股股东是私募股权投资机构朴素资本,而海盈科技又是朴素资本2017年投资的一家新能源企业。

  “这是PE机构为自己提供退出渠道的一种手段。”一位曾就职于中钰资本的投资总监表示。“收购完成后,投资项目的基金得以退出,获取收益;投资机构作为GP,能分享部分收益;上市公司获得了新的资产。”

  如果金字火腿按预案作价收购晨牌药业,出让基金都能获得不同程度的回报,其中持股较高的中钰高科(60.04%)、鄞州钰乾(15.85%)投资价共8.01亿元,将以9.87亿元退出,回报率23%,中钰资本也能分享部分退出收益。

  这种看似多方共赢的交易,却引来监管关注。金字火腿收到监管问询函,要求其就交易合理性、估值公允性、资金来源、利益分配等问题进行回复。截至目前,金字火腿一直公告延期回复。

  “关联交易肯定是存在的,监管部门主要关心的是交易的价格和目的是否合理,以及有没有杠杆收购、利益输送等问题。”某律所资本市场方向合伙人表示。

  其实,“PE+上市公司”的模式此前并不少见。一种方式是PE在一级市场“抱养”创业公司,之后培养扶植其上市;另一种方式更为简单粗暴,即PE在二级市场通过协议、举牌等方式,成为上市公司实际控制人。

  但前述投资总监也分析认为,投资机构入主上市公司的动机不一定纯粹。“有的PE目的很直接,就是为了打通所投项目的退出通道,减小IPO等其他退出渠道不畅造成的风险;另外PE现在基本没有上市通道了,入主上市公司可以解决融资困难。”

  而从过往案例看,在二级市场拿下上市公司,可能存在的“杠杆收购”、“借壳上市”常常触及监管红线。由于被PE选中的上市公司一般具有明显的“壳特征”,而置入资产又往往与其主业差异大,财务指标也远超上市公司,因此监管层对是否构成借壳格外关注。

  据上述律所合伙人介绍,监管层一般会要求穿透说明资金来源,所以PE应该在有充足资金实力的情况下,再去考虑入主上市公司。即使入主成功,后续由PE主导的一系列资本运作,也经常因涉及关联交易和利益输送问题而受到严密监管。

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责任编辑:陈靖

(责任编辑:东方台)
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