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十六张图纵览贝莱德BlackRock二季度全球投资展望

时间:2018-05-16 19:08来源:网络整理 作者:东方卫视编辑部 点击:

  全球经济持续同步增长。七国集团的增长预测已超越我们的贝莱德增长GPS指标。在财政刺激措施推动下,美国经济增长升幅最有希望超出预期; 但对于欧元区的增长预期似乎过于乐观,可能令市场失望。详情见“稳步上扬”图表。

  美国推行财政改革,为经济增加不确定因素。经济可能因此过热,导致扩张周期缩短。然而,我们认为,假如企业投资持续回升,提高经济增长潜力及刺激全球贸易活动更趋活跃,则经济过热的情况不会失控。贸易活动回暖及美元贬值有利新兴市场前景。但若美国在贸易保护方面立场更加强硬,可能形成阻力,并加剧中国经济放缓的局面。

  全球经济持续同步增长,但随着经济周期进入较后阶段,我们认为未来出现变数的可能性增多。

  经济状况依然稳定,但市场形势转变的迹象浮现。收益率持续上升,股市显著回落,且有迹象显示通胀可能成为双向风险。所有资产类别的波动性均呈上升趋势。2017年由于波动极低造就强劲升幅,全年经风险调整回报可圈可点; 但踏入2018年股市多次出现震荡,反映去年低波动、高回报的情况难以重演。

  今年迄今,市场走势较为“正常”。股市波动性回升至与过往低波动时期相近的水平。不同资产类别之间以及同一资产类别内的回报分歧扩大,表现参差,但去年表现出众的资产(例如新兴市场及动量风格因子股票等) 年初至今仍然领先。详情见 “2017境况难以重现”图表。利率上升使债券价格及股票收益均受到威胁,且大部分市场的估值仍然偏高。然而,企业盈利增长是股市的强心剂,我们认为风险回报比率仍然具吸引力。

  经历过去一年的极低波动性和稳定回报,我们预期今年的股票资产表现不一且跌宕起伏。

  主题1:增长可望延续

  财政刺激措施为全速前进的美国经济注入强心剂。数十年来,美国首次在非衰退时期推行刺激措施。我们估计减税及增加公共开支将为今年的经济带来约1个百分点的增长。详情见“迎接大规模刺激措施”图表。

  假如生产力没有提高,增长步伐加快可能导致经济扩张期提早结束。税改方案将成为鼓励企业在审慎多年后增加投资的诱因。资本开支增加以及科技投资所创造的生产力,有望逐步提高增长潜力,抑制经济过热。资本开支增加可能促进新兴市场出口增长,稳定全球经济周期。2018年新兴市场经济整体增长步伐将加快,但不排除中国经济会略为放缓。我们相信欧洲经济会维持稳健增长,虽然步伐可能慢于市场预期,但有充足的增长空间。

  美国的财政刺激措施可能缩短扩张周期,但投资持续回升有利于提高增长潜力及抑制经济过热。

  全球经济的同步增长为股票市场提供了坚实的基础,而美国的税改及支出措施则刺激了企业盈利的增长,并推动了经济增长的势头。正如“盈利动力”图表显示,随着分析师将刺激措施的影响计算在内,美国企业盈利上调相对于下调的比率将大幅攀升。盈利上调的趋势从美国延伸到其它地区,为全球企业营造金融危机后反弹期以来最稳健的盈利前景。我们也看好其它地区的股票,其中新兴市场股票是首选。

  派息及回购股份是另一有利因素,美国尤其明显,因当地企业设法将减税所得的“意外收入”运用在其它方面。在盈利增长的配合下,我们相信企业向股东回馈资本有助抑制过高的估值: 因随着利率及通胀不断上升危及企业的盈利时,投资者将不愿投资估值较高的股票。

  经济环境稳健及美国财政刺激措施为企业盈利注入动力,为股票带来吸引力。

  主题2:通胀回归

  美国引领通胀升温趋势。我们的通胀GPS指标显示全球通胀仍有上升空间,与2017年的情况显著不同。美国通胀GPS指标显示消费物价通胀接近2.4%,足以将美联储最重视的指标——个人消费开支通胀推升至接近2%的目标。因此我们有信心美联储将继续上调利率。我们认为通胀显著高于2%的机会很小,但在通缩忧虑弥漫市场多年后,上调利率已成为双向风险。详情见“升势已现”图表。

  我们的GPS指标显示欧元区通胀仍有上升空间,但预计将远低于欧洲央行的目标。因此,我们预期欧洲央行年底前会停止购债计划,但直至2019年年中前不会上调利率。日本通胀从极低水平缓慢上升。我们认为日本央行将等到通胀持续升至高于1%后,才会调整收益率曲线目标及资产购买规模。

  美国通胀回升至目标水平。欧洲及日本通胀仍然低迷,得以继续推行宽松货币政策。

  市场一直怀疑美联储推进货币政策正常化的决心。市场预测的未来12个月利率走势,一直落后于联邦公开市场委员会的预期水平,但最近市场已开始上调利率预期,预计美联储在2018年会再上调利率两次。然而,由于经济增长强劲及通胀和缓上升,我们认为甚至可能会上调利率三次。然而,美联储对于2019年及2020年利率预期仍高于市场预期。详情见“市场与美联储观点趋同”图表。

  目前看来,美联储加快紧缩政策步伐的可能性不大。我们认为虽然通胀有可能出现短暂高于美联储目标的情况,但除非经济过热持续较长时间,才可能动摇美联储逐步推行正常化的决定。况且欧洲及日本央行还在实行宽松货币政策,因此我们预期收益率只会逐步上升,且看好久期较短的美债,详情载于后。

  市场预期趋近美联储2018年的上调利率步伐,相信可为风险资产创造稳定环境。

  主题3:风险资产回报下降

(责任编辑:东方台)
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