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通胀数据点评:通胀低于预期提振债市,警惕贸易战风险

时间:2018-04-16 11:39来源:网络整理 作者:东方台 点击:

中国统计局公布数据显示,2018年3月份,全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨2.1%,环比下跌1.1%;3月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨3.1%,环比下跌0.2%。

投资要点:

节日因素消退,CPI同比增速回落。3月份CPI同比上涨2.1%,较上月回落0.8个百分点,低于我们的预期。其中,翘尾因素增加了0.20%,环比下跌1.1%。CPI由2月的环比上涨1.2%转为3月环比下跌1.1%,主要受“节日因素”的消退影响,包括食品项、交通出行、成品油等多种物价下降。

食品项价格回落明显,医药同比增速最快。CPI各分项中,鲜菜、蛋类、水产品与畜肉类价格下跌较为明显,3月蔬菜、蛋类、水产品与畜肉类价格同比下跌分别为8.9%、4.9%、3.1%与3%。另外,非食品项中医疗保健价格增速远高出其他类别,3月同比增速为5.7%,但略低于2月份的6%。交通和通信价格增速远低于其他类别,3月份同比增速仅为0.3%,远低于2月份的1.5%。

通胀或将继续处于温和水平,无需担忧通缩或通胀。2018年一季度里,受春节影响,物价水平表现出一定波动性:一月份食品价格平稳,二月份则大幅上涨,尤其是鲜菜与蛋类价格涨幅居前,三月份食品价格回落,节日因素消退。不过总的来说,CPI同比增速的小幅波动处在合理区间,并没有存在通缩的担忧。展望4月份,由于温度提升使得蔬菜供给增加,蔬菜价格可能进一步回落,进而对CPI环比增长形成拖累,叠加翘尾因素回落0.07个百分点,我们预计4月份CPI同比增长为1.9%,仍然处于温和的水平。

工业品涨价势头回落,环比降幅扩大。3月份PPI同比上涨3.1%,较上月回落0.6个百分点,主要是因为翘尾因素小幅减少0.3%。PPI环比下跌了0.2%,工业品价格稍有回落。 生产资料跌幅扩大,油气降价明显。分大类看,生产资料环比回落,跌幅由上个月的0.1%扩大至0.2%,生活资料价格同样环比回落,但跌幅收窄。生产资料中,铁矿石、有色矿等增速平缓,石油和天然气开采业则由升转降,环比降幅为4.4%;具体看品种,造纸、黑色金属冶炼环比涨幅扩大,纺织、化学纤维制造涨幅趋弱,石油加工则大幅降价。而生活资料各细分项涨幅较2 月份都稍有扩大。

PPI 增速或持续下滑。回顾2018 年一季度,PPI 同比增速在一月份为4.3%,二月份为3.7%,三月份继续回落至3.1%。一方面是因为工业品价格在2017 年一季度大幅上涨,价格基数较高,2018 年一季度涨幅较小;另一方面,工业品价格环比涨幅力度也趋弱。展望2018 年4 月份,我们判断环保限产与供给侧改革力度可能有所趋弱,几大工业品价格可能高位震荡甚至略微下滑,叠加今年形成的较高基数, PPI 同比增速可能继续下滑。

通胀走低幅度超预期,债市受此提振。通胀数据公布后,由于同比增速回落幅度超出市场预期,国债期货涨幅明显扩大,T1806 收涨0.26%。现券收益率在午后也出现明显下跌,国债活跃券170025 收益率收盘下跌1.65BP。

警惕贸易战开打提升通胀预期的风险。在原油价格弱势与猪肉弱周期的大环境下,我们认为2018 年的物价水平难以出现大幅上涨, 保持在温和水平。但是如果未来贸易战真正开打,从美国进口的农产品加征关税可能会导致相关产品涨价,进而推升物价增速,使得国内产生通胀预期,进而不利于债市。

风险提示:

贸易摩擦加剧提升通货膨胀预期。

(责任编辑:东方台)
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